国盛证券:啤酒行业有望延续高景气 重点关注Q2布局期 环球新视野
国盛证券发布研究报告称,啤酒行业2023年有望延续此前高景气度,Beta之上Alpha决定基本面业绩与估值演绎,当前核心推荐燕京啤酒(000729)(000729.SZ)、青岛啤酒(600600)(600600.SH),重点关注华润啤酒(00291)、重庆啤酒(600132)(600132.SH)、珠江啤酒(002461)(002461.SZ)。
▍国盛证券主要观点如下:
(相关资料图)
基本面:2023年是啤酒行业有望延续高景气度的一年。
销量:低基数是行业景气度放大器,餐饮恢复是核心看点。
外部环境扰动显著减弱,过去啤酒消费场景中现饮场景占比不断降低,2023年初餐饮强势恢复,预计将贡献啤酒动销增量。啤酒销量低基数是行业景气度放大器。
2022年3-5月啤酒产量分别同比-10.3%/-18.3%/-0.7%,22Q2上市啤酒企业普遍动销承压,低基数基础上的高弹性,带动23Q2是重点布局与观察时间点。
吨价:2023年是高端化加速之年。
长期视角下中国高端化趋势方兴未艾、确定性强,未来行业均价有望超过5000元,其中市占率是啤酒龙头们高端化的基础和利润的来源,市占率当前高度集中,龙头有望充分受益于高端化红利。
同时短期视角下,餐饮和夜场作为高加价率且相对封闭的消费场景,终端店主在产品选择上会更加倾向于高端产品,消费场景的恢复有望加速结构升级,预计2023年吨价提升幅度不弱于成本催生普遍提价的2022年。
成本:吨成本压力缓解,未来或出现负增长。
2023年吨酒视角下原材料价格预计将持平或小幅回落,带动吨成本压力缓解,预计吨成本同比+2-3%,当前大麦仍居高位、包材涨势趋停,整体来看吨价提升幅度高于吨成本上涨幅度,啤酒龙头有望释放毛利率弹性。近期澳麦事件或现转机,或利好行业成本压力进一步下行。
费用&减亏增效:费用结构已经改善,提质增效红利持续释放。
啤酒龙头过去3年持续强化广宣投入,吨酒视角下广宣费普遍上行,主要系高端化趋势下厂家不断强化产品与品牌宣传所致,预计2023年消费场景复苏不会带动销售费用率上行;管理费用率端预计持续稳中有降;
减亏增效方面,啤酒龙头展现出较好的弱势区域及子公司扭亏为盈趋势,这是高端化背景下企业盈利能力提升的必然结果,2023年有望持续释放扭亏为盈提振业绩的红利。
估值:把握旺季投资机会,重视个股分化。
复盘2022:旺季逻辑依旧,个股估值分化。
行业旺季投资机会依然存在,但相较于此前2022年各啤酒龙头年内最高市值时间点各不相同,Beta之上Alpha重要性凸显,以2022年最高市值时候各啤酒企业对应当年PE测算2023年市值空间,机会仍存,建议重点关注Q2布局期。
展望2023:Beta之上,重视个股逻辑演绎。把握个股核心逻辑与矛盾的重要性不断提升,在Beta景气度之上,2023年将延续较强的个股分化趋势。
风险提示:
消费恢复不及预期,原材料价格上涨超预期,行业竞争加剧等。
关键词:
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